Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Мультипликаторы для оценки стоимости акций». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
С каждым годом интерес жителей РФ и стран СНГ к инвестированию в ценные бумаги повышается. Акция — самый доступный вид ценных бумаг даже для инвесторов, имеющих небольшой капитал. Практически любой человек может стать их владельцем.
На чем основан фундаментальный анализ
Главная цель фундаментального анализа — определить, правильно ли ценная бумага оценивается на рынке. Фундаментальный анализ проводится, учитывая макро и микро факторы. Так выявляются ценные бумаги, которые были неправильно (несправедливо) оценены на рынке.
Чтобы понять справедливую рыночную стоимость акций, аналитики изучают общее состояние экономики, а затем и конкретную отрасль. Только после этого они переходят к показателям конкретных компаний.
Фундаментальный анализ использует данные для оценки стоимости акций или других ценных бумаг. Например, инвестор может провести фундаментальный анализ стоимости облигаций, рассмотрев экономические факторы: процентные ставки и общее состояние экономики, а затем изучить информацию об эмитенте облигаций (например, о возможных изменениях его кредитного рейтинга).
Для изучения акций в фундаментальном анализе учитываются:
- доходы;
- прибыль;
- потенциальный рост;
- собственный капитал;
- нормы прибыли.
Количественный и качественный фундаментальный анализ
Данные фундаментального анализа могут охватывать все, что связано с экономическим благополучием компании. Сюда могут относиться выручка, прибыль, а также доля компании на рынке и качество управления.
Фундаментальные факторы делятся на две категории: количественные и качественные. Финансовое значение данных терминов не сильно отличается от их стандартных определений.
- Количественные основы являются жесткими числами. Это измеримые показатели бизнеса. Самый большой источник количественных данных — финансовая отчетность. В ней можно точно узнать о доходе, прибыли, активах и о многом другом.
- Качественные основы включают компетенцию руководителей компании, узнаваемость бренда, запатентованные технологии.
Все за и против: какую бумагу положить в портфель
Что полезно знать начинающим инвесторам при выборе акций? Вот некоторые моменты.
- Предприятию легче увеличивать прибыль, когда оно работает на растущем рынке, чем бороться за долю на статичном.
- Со временем 一 если рассматривать одну отрасль 一 повышается стоимость той компании, которая выпускает ведущий продукт или бренд. Поэтому всегда стоит выявлять лидеров.
- Некоторым компаниям никогда не удается получать достаточной прибыли, чтобы оправдать риск инвестирования в них. Лучше выбирать предприятия с высокой рентабельностью.
- Бизнесы с хорошим менеджментом, как правило, показывают больший рост. Стоит избегать компаний с сомнительным корпоративным управлением.
- Анализ финансовой стороны при выборе эмитентов акций дает понимание, много ли у предприятия долга. Лучше не вкладывать деньги в бизнесы, в которых долговая нагрузка значительно выше, чем у их коллег.
Какие факторы могут влиять на стоимость пакета акций?
В процессе оценки специалист учитывает все факторы, способные повлиять на стоимость акций. В числе этих факторов:
- Ситуация на фондовом рынке и общая макроэкономическая ситуация. Любое крупное предприятие реагирует на поведение фондовых биржевых индексов, таких как Dow Jones и NASDAQ.
- Политика. Если в стране политическая нестабильность, зарубежных инвесторов привлечь очень сложно.
- Статистика. Публикация бухгалтерского баланса крупного игрока отрасли может повлиять на всю отрасль.
- Психология потребителя. Например, в канун новогодних праздников выручка предприятий розничной продажи растет, как и стоимость их акций.
Третьим по распространённости видом ценных бумаг являются облигации. Они имеют место, когда организации хотят привлечь инвестиции с целью частичного погашения задолженности по кредитам в определенный промежуток времени.
Чтобы установить стоимость облигации, нужно пройти два этапа:
- Представляет собой сумму всех финансовых средств, которые влияют на доход облигации.
- На втором происходит прибавка дисконтированной стоимости облигации к итогу прошлой операции.
Формирование рыночной стоимости акций
Спрос и предложение — две составляющие формирования рыночной цены. Актуально для публичных компаний с торговлей акций на фондовой бирже.
Настроения покупателей и продавцов могут меняться на торгах под воздействием различных факторов: геополитика, новости мировые и компаний, экономические отчеты и т. д. Чем меньше таймфрейм для наблюдений — тем менее предсказуемо ведет себя цена, организуя так называемый «рыночный шум».
На больших промежутках времени стоимость акций в большей степени отражает фундаментальный анализ и показатели качества управления, ожидания инвесторов о будущей деятельности акционерного общества, размера дивидендных выплат. При этом стоимость акций даже таких гигантов, как Газпром, может меняться достаточно непредсказуемо. Как расти, так и хорошо падать.
График цены акций Газпрома с 2006 года.
Как компании оценить стоимость своих акций
- Выбираем консалтинговую компанию для оценки бумаг своего предприятия. При выборе учитываем опыт работы оценочной компании в отраслевой сфере, аналогичной нашей. Если предполагаемый контрагент работал в основном в оценке ритейла, а наша компания занимается машиностроением, лучше поискать другой вариант.
- Согласовываем условия договора оценки акций на уровне юридических отделов (сроки, условия). Подписываем договор, обмениваемся первыми экземплярами.
- Проводим необходимую по договору предоплату, частичную или полную.
- Представляем оценочной компании необходимые документы. В обязательный комплект входит копия устава предприятия, балансовые бухгалтерские отчеты за сроки, которые определяет консалтинговая компания.
- Оценочная компания проводит работу и в оговоренные договором сроки обязана представить заказчику отчет с выходными данными.
Познакомьтесь с детальным перечнем необходимых документов для оценки различных видов ценных бумаг:
Перечень документов для оценки котируемых акций:
- Документ, удостоверяющий личность владельца акций для физлица; уставные документы – для юридических лиц;
- Документ, удостоверяющий законное приобретение котируемых акций;
Перечень документов для оценки котируемых облигаций:
- Документ, удостоверяющий личность владельца облигаций для физлица; уставные документы – для юридических лиц;
- Документ, удостоверяющий законное приобретение котируемых облигаций;
Перечень документов для оценки некотируемых акций:
- Документ, удостоверяющий личность владельца акций для физлица; уставные документы – для юридических лиц;
- Копии учредительных документов компании-эмитента;
- Правоустанавливающий документы на акции (договор купли-продажи или иной документ);
- Копии проспектов эмиссии;
- Виды деятельности компании – эмитента;
- Данные бухгалтерской отчетности за последние 3 года компании – эмитента: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках;
- Ведомость основных фондов компании-эмитента;
- Данные об активах, инвентарные списки имущества;
- Расшифровка кредиторской и дебиторской задолженности;
- Информация о наличии дочерних компаний и филиалов, финансовая информация по ним;
- Бизнес-план компании на ближайшие 3 года;
Перечень документов для оценки некотируемых облигаций:
- Документ, удостоверяющий личность владельца облигаций для физлица; уставные документы – для юридических лиц;
- Правоустанавливающий документы на облигации (договор купли-продажи или иной документ);
- Учредительные документы компании, выпустившей облигации;
- Параметры выпуска облигаций;
- Виды деятельности компании – эмитента;
- Данные бухгалтерской отчетности за последние 3 года компании – эмитента: бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках;
- Ведомость основных фондов компании-эмитента;
- Данные об активах, инвентарные списки имущества;
- Расшифровка кредиторской и дебиторской задолженности;
- Информация о наличии дочерних компаний и филиалов, финансовая информация по ним;
- Бизнес-план компании на ближайшие 3 года;
Перечень документов для оценки векселей:
- Документ, удостоверяющий личность владельца векселя для физлица; уставные документы – для юридических лиц;
- Правоустанавливающий документы на вексель (договор купли-продажи или иной документ);
- Копии учредительных документов компании-эмитента векселя;
- Бухгалтерские балансы и отчеты о прибылях и убытках компании-эмитента векселя за последние 3 года;
- Ведомость основных фондов, инвентарная ведомость;
- Расшифровка кредиторской и дебиторской задолженности;
- Заключение аудитора (если проводилась аудиторская проверка);
Как избежать ошибок при оценке стоимости бизнеса?
Часто у финансистов и профессиональных оценщиков возникают проблемы с оценкой бизнеса. Это связано с нестабильной рыночной ситуацией и развитием новых направлений бизнеса.
В основном проблемы оценки бизнеса можно разделить на три большие группы:
- Ошибки в выборе подхода к определению стоимости;
- Ошибки в использовании конкретных методов оценки;
- Ошибки в финансовом моделировании.
Мы предлагаем несколько простых советов, чтобы избежать ошибок:
- Нужно анализировать! Необходимо глубоко погрузиться в существующий бизнес, найти граф всех отношений и построить логическую интерпретацию результатов.
- Просите расшифровки! Достоверность результатов оценки во многом зависит от полноты и качества информации.
- Консультируйтесь! Проводите обсуждения и консультации по возникающим вопросам с топ-менеджментом компании.
- Только высококачественный анализ! Обратите внимание на внебалансовые активы, уровень оборотного капитала, стоимость исследовательской компании — репутацию компании.
- Оцените экологическую ситуацию . Рассмотрим конкурентов, поставщиков, потребителей и все, что может повлиять на создание денежного потока.
Весь процесс оценки бизнеса основан на правильном определении цели, после которой выбирается подход.
Каждый подход имеет свои преимущества и недостатки, а также предрасположенности к использованию в конкретных ситуациях, которые соответствуют целям оценки бизнеса.
Основные особенности каждого подхода:
- Сравнительный — цена сделки учитывает рыночную ситуацию, а гудвилл отражает ее экономический эффект. Однако информация о рынке ограничена, что делает результат оценки менее точным.
- Затратный — фактическая стоимость и текущие активы организации оцениваются, но такой анализ не учитывает перспективы развития организации.
- Доходный — отражает ситуацию на рынке, применяя корректировки учетной ставки и факторы риска. Это самый сложный метод, который не учитывает затраты, понесенные при открытии компании.
В идеале, независимо от используемого подхода, результат оценки должен быть одинаковым. На практике это происходит редко. Чаще всего конечный результат должен быть тщательно скоординирован и приведен к одному оптимальному значению.
Для руководителей бизнеса информация о результатах оценки является очень ценной, поскольку она помогает понять слабые стороны организации, а также показывает, как повлиять на величину дохода и стоимости компании.
Для того чтобы работа управленческого аппарата увеличивала стоимость бизнеса, необходимо выполнить следующие действия:
- Анализировать инвестиции и увеличивать доходы;
- Снижать стоимость использования накопленного капитала;
- Отслеживать возврат инвестиций, он должен быть выше стоимости приобретенного капитала;
- Генерировать денежный поток и ускорять развитие компании.
Существует два основных метода для оценки акций:
- Сравнительный (или относительный) метод оценки подразумевает сравнение стоимости актива со стоимостью рыночных аналогов. Например, если компания торгуется по стоимости 5 годовых прибылей, она выглядит более привлекательной для покупки, если другие аналогичные компании стоят 10 годовых прибылей.
- Абсолютный метод оценки базируется на идее, что стоимость компании основывается на денежных потоках, которые планируется получить за время владения активом. Компании, которые генерируют устойчивые и высокие денежные потоки должны стоить дороже компаний с нестабильным и небольшим денежным потоком.
Как производится оценка стоимости пакета акций?
Для начала стоит разобраться, каким образом можно оценивать акции. Акции, по сути, это задокументированные права на владение (и не только) компанией. Таким образом, для понимания стоимости акции или пакета акций необходимо знать стоимость всей компании, чтобы потом вычислить стоимость любого количества акций. Крупные компании могут насчитывать несколько миллионов акций, при этом доля владения 1 акцией будет равна 0,000001% в компании.
Для оценки любого имущества, в том числе и акций, используют три общепринятых подхода к оценке: доходный, сравнительный и затратный.
Доходный подход содержит ряд методов, позволяющих произвести оценку на основании спрогнозированных будущих доходов компании.
Сравнительный подход позволяет произвести оценку, основываясь на ценах акций на фондовых биржах и на информации о сделках по покупке/продаже долей в компаниях из одной отрасли. То есть, если нужно оценить акцию цементного завода, то необходимо сравнивать и анализировать цены на акции других цементных заводов.
Затратный подход позволяет пересчитать стоимость всех имеющихся активов компании на текущую рыночную. Ведь балансовая стоимость может очень сильно (более чем в 1 000 раз) отличаться от рыночной стоимости. При этом из совокупной рыночной стоимости всех активов необходимо вычесть рыночную стоимость обязательств. Результат такой оценки после некоторых корректировок и будет являться рыночной стоимостью компании.
Оценка акций предприятия (или компании) во многом зависит от их видов стоимости, которые могут быть:
- номинальный вид стоимости – это соотношение между общей ценностью уставного капитала и количеством выпущенных бумаг — представляет собой денежную сумму, которая обозначена на каждой акции и собственно отражает долю уставного фонда акционерного общества, которая приходится на одну акцию;
- эмиссионный вид стоимости – это стоимость, которая устанавливается на момент первичного выпуска акций;
- балансовый вид стоимости – определяется так же, как и номинальная стоимость, но при этом из суммы уставного капитала вычитается объем обязательств субъекта хозяйствования, используется этот вид стоимости для отражения в бухгалтерском и финансовом учете и отражает величину капитала, приходящуюся на одну акцию, высчитывается как частное от деления чистых активов корпорации на общее число обыкновенных акций в обращении;
- ликвидационный вид стоимости – не используется до тех пор, пока предприятие не перестает осуществлять свою операционную деятельность, представляет собой сумму активов компании после погашения всех обязательств;
- инвестиционный вид стоимости – определяется инвестором на основе множества факторов и представляет собой такую стоимость, которая бы удовлетворила спрос на фондовом рынке;
- расчетный вид стоимости – является результатом анализа на основе изменений курсовых стоимостей акций;
- рыночный вид стоимости –это цена, по которой акция продается и покупается в данный момент на рынке. Если эту цену умножить на количество размещенных акций, то получится рыночная стоимость собственных средств (активов) компании или показатель капитализации предприятия (компании).
Рыночный вид стоимости акций в инвестиционной деятельности предприятия является наиболее значительным.
Какие существуют виды стоимости акций?
Номинальная стоимость акций организации определяется самостоятельно, путем принятия официального заявления. Это основная характеристика ценной бумаги, и она одинакова для всех акций выпущенных одной организацией. Тем не менее показатель номинальной стоимости акций может значительно отличаться от их стоимости на рынке, и, поэтому дает возможность только приблизительно оценить реальную стоимость.
Рыночная стоимость – это тот курс акций, в соответствии с которым их можно приобрести либо продать на рынке ценных бумаг. Рыночная стоимость отличается от номинальной стоимости, так как зависит от спроса и предложения на акции организации находящиеся в свободном обращении. Зачастую, рыночная и номинальная стоимость ценных бумаг одной и той же организации значительно отличаются. Это происходит например, из-за того, что рыночная стоимость ценных бумаг активно завоевывающей рынок организации будет значительно выше, чем у предприятия, которое имеет значительные финансовые либо организационные проблемы.
Балансовая стоимость – это соотношение величины имущественного комплекса предприятия к сумме его обязательств и капитала, которое составляет величину акционерного капитала компании. Балансовая стоимость акций предприятия не используется обособленно от других показателей, так как методика ее расчета слишком сильно зависит от учетной политики организации. Тем не менее показатель балансовой стоимости предприятия позволяет определить уровень обеспеченности номинала его акций активами.
Ликвидационная стоимость – это та стоимость, которую может рассчитывать получить акционер в случае проведения ликвидации предприятия путем продажи его активов на торгах или на аукционе, после погашения его обязательств и выплат по привилегированным акциям.
Инвестиционная стоимость — именно тот показатель, который больше всего интересует инвестора, так как он позволяет определить доходность и прибыльность акций.
Что такое недооцененные акции
Недооцененные акции (Undervalued Stocks) – это разновидность ценных бумаг, имеющих стоимость ниже цены ликвидации либо рыночной цены (Market Value), которую они должны иметь с точки зрения финансовых экспертов. Акции предприятия могут иметь заниженную стоимость на фоне малого спроса на его продукцию ввиду отсутствия широкой известности компании на рынке, нестабильной доходной истории, а также по ряду иных причин.
Инвесторы для извлечения повышенного дохода приобретают акции недооцененных компаний раньше, чем их стоимость вырастет до оптимальной оценки (Fully Valued).
Недооцененные акции простыми словами – это бумаги компании, суммарная стоимость которых ниже балансовой цены самого предприятия и ниже стоимости, называемой экспертами фондового рынка.
Принципы стоимостного инвестирования по Б. Грэму
Рассмотрим ключевые принципы стоимостного инвестирования:
- Рынок ценных бумаг не эффективен. Другими словами, стоимость акции может отличаться от внутренней стоимости.
- Со временем существует тенденция выравнивания внутренней стоимости к реальной цене на рынке капитала. В результате этого процесса на фондовом рынке всегда присутствуют недооцененные и переоцененные активы.
- Инвестиционный портфель, составленный из недооцененных акций, может принести доходность выше индекса S&P То есть стратегия стоимостного инвестирования может превзойти пассивную стратегию «buy&hold» вложения в индексы (индексные фонды).
Для поиска компании с максимальным потенциалом роста в дальнейшем выделяют три фактора влияния:
- Размер компании (материальные и нематериальные активы в два раза больше пассивов).
-
Финансовая устойчивость.
- Отсутствие убытков (получение прибыли на протяжении 10 лет)
- Рост чистой прибыли не менее 30% за последние 10 лет.
- Положительная дивидендная история за последние 20 лет.
- Коэффициент текущей ликвидности >2.
- Денежные мультипликаторы.
- P/E
- P/B
- P/E * P/B
Итоговым анализом будет наличие потенциала роста не менее 30% (по терминологии Гэрэма.так называем «маржа безопасности». Разница между реальной стоимостью и стоимостью на рынке).
Маржа безопасности – это ключевой момент, который отличает стратегии спекулянтов и инвесторов. Так спекулянты гонятся за текущими изменениями цены, тогда как инвесторы находят потенциал для устойчивого роста цены в будущем.